未來與折現

大部份的未來事件都有蛛絲馬跡可尋。投資人基於此種臆測而引致的價格變動即是所謂的折現（Discounting）。但完全無法預知的事件無法被折現，大地震就是其中之一。另一方面，有些事件卻被過份地折現了，分析師因每股盈餘期望太高而引起的失望性賣壓所產生的股價大跌就是個例子。

一般說來，在人們所能掌控下的每一事件在真正發生前多已經被相當程度地折現了。對於未來的已知事件，總有眾多的資本爭逐，想由其中得利，而使該未來事件立即被折現。也因為市場對任何可預知的事件─不管發生機率多低─都加以某種程度的折現，任何人想靠預測未來事件而有巨大套利的機會是微乎其微。而且有太多其它不可測的因素會影響該未來事件的可能發展，因而所謂的內線消息的價值往往是被過份地誇大了。

對於一個可預知的事件不會有折現的困難，但非常大的不確定性卻會使折現過程嘎然而止。在某些情況，事前的不確定性比事件本身的最壞情況還要令人沮喪。是不確定性--而非事件本身的最壞結果--讓人感到焦慮而趨於避開。一旦情況明朗，就會利空出盡。大多數情況，市場中每個人對某不確定事件發生的機率各有盤算。多空看法相互角力的結果使得股價可能盤整或大幅波動。

以折現的觀點來看，我們得到最有用的啟示：就是避免以為可以把歷史價格的變化歸納為各種規律，然後鑽研每個案例，而據以預測未來。在人類歷史長河中，以史為鏡可以明興替；但在股票價格的變化上，以史為鏡卻經常讓人誤判。雖然看起來其中的各個因素跟以往類似，實際上每個情況都是新的。現狀只能當參考，我們必須學到真正著眼未來。極端價格總是出現在最樂觀或最悲觀之際。當該時點過了之後一定要問：接下來呢？

(摘自Psychology of the Stock Market，By G.C. Selden)